Balanserad belåning - ettårsjubileum

Sedan ungefär ett år tillbaka så använder jag mig av balanserad belåning av värdepapper för att få en hävstång i min portfölj Global Dividend 1.2xL. Som namnet antyder så är hävstången på 1.2 x eget kapital vilket motsvarar en belåningsgrad på 16,67 %.

Syftet med hävstången är att uppnå högre avkastning över tiden på eget kapital och ett värde på 1.2 x kan ge upp till 20 % extra i resultat (exklusive kreditkostnader) i bägge riktningarna. En positiv värdeutveckling på 10 % exempelvis blir alltså nästan 12 % i teorin vilket gör stor skillnad över tiden om man applicerar ränta-på-ränta.

Då detta låter bra i teorin så kanske du undrar varför man inte slår till direkt med 2 x hävstång istället? Belåning är förknippat med risker och stora rörelser kan innebära tvångsförsäljningar och större förluster då hävstången förstärker nedgångar på samma sätt som uppgångar.

Jag har valt en hävstång på 1.2 x då det är en nivå där du kan få bra lånevillkor och ha vissa marginaler mot de risker som finns. Sedan har det även visat sig att nivån har visat sig gynnsam i åtminstone en backtesting av amerikanska börsen enligt en studie (cred till Otto Dandenell som tipsade om den). Detta var dock inget jag visste när jag bestämde min nivå på belåning så mer tur än skicklighet i det avseendet.

Hur har det då fungerat i praktiken med belåningen?

Om vi börjar med det praktiska så har jag i huvudsak balanserat hävstången månadsvis i samband med mitt nysparande. Har portföljen utvecklats positivt så har jag utökad belåningen så att hävstången hålls på nivån 1.2 x. Vid negativ utveckling så har nysparande och utdelningar fått ligga kvar på kassan så att nettoskulden minskar i den grad att hävstången sjunker till önskat värde.

Då året har haft relativt låg volatilitet på börserna så har det varit ganska små justeringar som behövts vid balansering av hävstången förutom vid ett tillfälle.

I slutet av juni så hade portföljvärdet minskat med 3,5 %-enheter på en vecka och jag gjorde då en extra insättning för säkerhets skull. Då vi inom familjen har en relativt stor kontantbuffert på ett sparkonto (med ränta!) så är det inte så svårt att balansera hävstången på det här sättet så länge portföljen inte blir för stor.

Du kanske tycker det är konstigt att ha belåning samtidigt som man har cash vid sidan av men då sparkontot har 0,7 % ränta så blir nettokostnaden för belåningen 0,29 %. Denna kostnad tycker jag det är värt för flexibilitet i form av tillgänglig buffert och samtidigt få lite extra utväxling i en utdelningsportfölj.

Om vi ser till bolagens belåningsgrader så har de varit i princip oförändrade under året även om några fåtal innehav fått mindre sänkning respektive höjning. Min portfölj har en maximal belåningsgrad på knappt 60 % och jag behöver nyttja ca 27,8 % av belåningsutrymmet (se bild ovan) för att få 1.2 x i hävstång. Detta motsvarar som sagt 16,67 % i total belåningsgrad. Marginalen upp till nästa räntenivå är då ungefär 12 %-enheter då låneräntan blir 2,49 %. Ytterligare 20 %-enheter upp blir räntan 5,75 % och då är man på nivåer där det är tveksamt om strategin är lönsam. För att nå krisnivån överbelåning så måste belåningsgraden stiga ytterligare 40 %-enheter. Det kan tyckas som att marginalerna är goda men du ska ha klart för dig att vid en krisartad nedgång som kommer bolagens belåningsgrader att sänkas samtidigt som du ska parera sjunkande kurser. Oavsett så bör man vara på tå och ha koll på alla berörda aspekter här.

Har det varit lönsamt?

Låneräntan har varit 0,99 % under hela perioden och med tanke på att den är avdragsgill så för man nog boka kreditkostnaden som relativt låg.

Portföljens direktavkastning har legat runt 5 % så rent matematiskt så förefaller det ha varit lönsamt utan att vi behöver gå in på djupare beräkningar. Då portföljens värde ökat totalt med ca + 12 % så har hävstången varit gynnsam även sett till kursökningarna. Med andra ord har hävstången sannolikt bidragit till nästan 2 extra %-enheter jämfört med om portföljen hade varit obelånad under perioden.

Belåning i uppåtgående trend är nog svårt att misslyckas med givet låga kreditkostnader men svårigheterna / riskerna med strategin är som sagt vid branta nedgångar. Skulle det gå ner fort och kraftigt så behöver man justera hävstången med extra insättningar för att inte riskera sämre ränta eller i värsta fall tvångsförsäljningar.

Summering

Givet goda förutsättningar så kan jag tycka att sansad belåning är rationellt.

Portföljen Global Dividend 1.2xL har följande i sammanhanget relevanta egenskaper:

• Låga andelstal för respektive innehav (1 - 5 %)
• Hyfsad belåningsgrad totalt sett (60 %)
• Låg räntekostnad (0,99 %)
• Månatliga insättningar
• Frekventa utdelningar (veckovis)
• Balanserad hävstång (hyfsad marginal till överbelåning)

Egenskaperna ovan tycker jag tillsammans ger en god risk / reward men skulle någon förutsättning ändras till det sämre så får man vara beredd att agera.

Belåning passar långt ifrån alla och kräver extra tillsyn av portföljen för att kunna hantera risker i tid. Jag tycker det har fungerat bra under det första året men jag inser att den stora prövningen av strategin blir vid större sättningar och i fallande trend.

Hur tänker du kring belåning?

Bildkällor: z2036 och Nordnet

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.