Wirecard - my story

I veckan som gick så kommenterade en läsare ett gammalt blogginlägg som handlade om ett "spännande" fintech-bolag från Tyskland - så på förekommen anledning så kommer här

Wirecard - my story

Det låg en hund begraven i detta case...

Jag fick upp ögonen för Wirecard i början av 2018 via förvaltarna bakom Coeli Global Selektiv som lyfte fram det som ett spännande case inom digitala betalningar. Jag gjorde ingen djupare analys sedan mer än att kolla IR-sidorna och nyckeltalen via 4-traders. Magkänslan var god och jag köpte en post till min portfölj Global Future.

Aktien gick sedan som tåget och dubblades på några månader så jag var helnöjd. Ungefär ett år efter mitt köp började det osa katt då anrika Financial Times publicerade en artikel kring misstänkta oegentligheter i bolagets verksamhet i Singapore. Jag sålde direkt på magkänsla som jag minns det men även det faktum att jag hade en fin vinst att försvara kan ha hjälpt mig att trycka på säljknappen.

Sedan var det lite olika turer kring bolaget som jag följde med ett halvt öga men när de i november 2019 gick ut med att man skulle anlita KPMG för att reda ut alla misstankar och anklagelser som jag förstod det så uppfattade jag det som ett styrketecken. Vilket bolag anlitar en anrik revisionsbyrå för oberoende granskning om man inte har rent mjöl i påsen, tänkte jag? Jag köpte in ett gäng aktier i alla fall då bolagets värdering var sansad givet tillväxten och uppsidan borde vara stor om bolaget blir rentvått tänkte jag. Jag fyllde sedan på mitt innehav med en liten skvätt i januari.

Rapporten blev sedan något försenad och jag halverade mitt innehav då jag tänkte att det inte var ett bra tecken. När sedan KPMG kom med sin rapport i slutet av april 2020 så sålde jag allt efter en snabb genomläsning. Jag tolkade rapporten som att Wirecard inte hade varit så samarbetsvilliga och att allt begärt material inte hade tillhandahållits. Min magkänsla sa mig direkt att detta bolag går inte att lita på eller åtminstone att risken är för stor i förhållande till uppsidan.

Men inte skulle jag ana de skandaler som sedan har följt med de 20 miljarder kronor som förefaller vara fejkade i balansräkningen.

Jag lider med aktieägarna även om jag tycker att KPMG:s rapport borde ha fått de flesta att avstå aktien. Sen kan jag i och för sig tänka mig att VD:s insiderköp i maj gav många en signal om att allt var på banan igen.

Många namnkunniga investerare satt på aktien innan skandalen till slut briserade så det visar på något sätt att man kan hamna snett av olika skäl oberoende av kunskap. Det som är beklämmande är att antal ägare på Avanza ökat sen skandalen blev ett faktum vilket inte går att begripa men många tycks tilltalas av att fånga en fallande kniv i hopp om att pricka botten eller nåt.

Jag tar med mig från denna story att vara än mer vaksam för oegentligheter i bokföringen men det är inte helt enkelt för lekmän såväl som för proffs att upptäcka sådant. Att ha mindre andelar i enskilda bolag tycker jag är ett bra skydd mot så kallade "unknown unknowns" då det mesta kan hända även i "fina" bolag om du har otur. Kanske skandalen kring Wirecard får revisorer att steppa upp sina kontroller och oegentligheter i andra bolag kommer upp till ytan?

Vidare har min syn på Tyska bolag fått sig en törn och speciellt inom finans kommer jag knappast att leta mig till Tyskland i första taget. Gissningsvis har de flesta länder sina utmaningar avseende compliance och corporate governance men även det ger vatten på min (diversifierings)kran tycker jag. Hade jag haft större andel i Wirecard tror jag risken för bias och "giftermål" hade ökat och jag kanske inte hade varit lika snabb på säljknappen? Oavsett tycker jag min diversifieringstrategi funkar bra för min del så jag kommer nog hålla i den även fortsättningsvis.

Hur ser du på allt kring Wirecard? 

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: Nordnet, Shareville, z2036, Unsplash

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

#uppesittarkväll juni 2020

Junilönen är på ingående såväl som stundande semester och det är dags för halvårets sista

#uppesittarkväll

Det är i mitt fria sparande i portföljen Global Liberty som jag sparar undan en slant regelbundet och vad ska man då köpa denna månad?

Det låtar åt att jag fyller på i Embracer som jag tror kan växa fint framåt såväl organiskt som via förvärv.

"Ebbas snöboll"

Min dotter Ebba kommer med små inspel ibland gällande hennes portfölj "Ebbas snöboll" och denna månad funderar vi på en initial post i Zalando som tycks ha fint business momentum för närvarande. Ebbas portfölj är redan kraftigt överviktad mot konsument men pappsen har kompletterat med lite innehav mot teknik och hälsa. Portföljen är upp 3,5 % i år så det blir spännande framåt att följa värdeutvecklingen.

Vad köper du denna månad?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: Pixabay, z2036 

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

Fomo sapiens?

Enligt uppgift så finns det fortfarande mycket kapital på sidlinjen efter corona-raset i mars. Själv hade jag tills nyligen en kassa och jag måste erkänna att jag kände av slängar av "fomo" (fear of missing out) i takt med att börsen återhämtat sig.

en investerare som legat all-in i aktier sen i mars?

Jag tror att fomo även kan gälla enskilda bolag där man önskat att man var med från nivå när aktien var "billig" eller nåt. Man kan ju i och för sig inte springa på alla bollar (inte ens jag!) men ibland kanske man tittat på ett case som man sedan lägger på bevakningslistan och märker vid senare tillfälle att priset har stuckit iväg. I närtid önskar jag att jag hade en stek i Fastly och Sinch men de tycks springa ifrån hela tiden.

Jag är på gott och ont delvis impulsiv i min aktiehandel, delvis för att jag går mycket på magkänsla och delvis för att mina analyser är relativt grunda och snabba. Fördelen med detta är att jag i vissa fall hinner fånga in case innan de har rusat iväg för mycket och nackdelen är att det kan leta sig in sämre case i portföljen och transaktionskostnaderna blir relativt höga.

Generellt sett så vill jag vara fullinvesterad i mina aktieportföljer då jag inte tror mig kunna tajma marknaden eller bolag i någon större utsträckning. Att det blev en kassa efter corona-kraschen beror främst på mitt byte av strategier och att jag hade en stark känsla för att det skulle bli en dubbeldipp. Än så länge har det inte blivit någon dubbeldipp men det kan inte uteslutas att det blir stökigt när Q2:orna kommer in och/eller om det blir en andra virusvåg som leder till ytterligare lock-downs/restriktioner.

Men oavsett känner jag mig nöjd med nuvarande innehav i respektive portfölj även om jag gör små justeringar då och då löpande. Att slippa känna fomo är skönt men o andra sidan kommer det att kännas mindre skönt vid en eventuell ny kraftigare nedgång sannolikt. Skillnaden i mina portföljer nu är dock att bolagens balansräkningar är än bättre än innan på portföljnivå samt stora inslag av mjukvarubolag medför sannolikt något mindre påverkan av corona.

Skulle min syn på makro (låg ränta och inflation) ändras så får jag anledningen att se över mina strategier igen men annars kör jag numera på med global tillväxtinvestering tills vidare.

Känner du fomo?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: Photo by Artem Beliaikin on Unsplash

 

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

My Growth Portfolio - Midsummer edition!

Jag fick en förfrågan på twitter om att föra in uppgift om när jag köpt ett bolag, så efter lite snabbhackande så presenterar jag stolt:

My Growth Portfolio - midsummer edition!

Via mouse-over för portföljandel så kan du se inköpsdatum (första köpet). Vidare så har jag justerat formatering och de andra nyckeltalen något (använd mouse-over för respektive kolumn).

Håll till godo och ha en skön Midsommar!

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: z2036

 
Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

z2036 Global Liberty (finally?)

Vad är nu detta, ännu en portfölj!?

Nja, det är mitt fria sparande som tills nyligen gick under namnet Global DEBE 1.2xL som genomgått stålbad såväl som löpande omallokeringar under våren som nu får det nya mer passande namnet:

z2036 Global Liberty

Som liberalt sinnad person så gillar jag förstås etiketten Liberty och i sammanhanget aktiestrategier så handlar det om ett någorlunda fritt placeringsmandat. Portföljen huserar rent fysiskt hos Avanza, Nordnet, Degiro och Nordea. I och med detta så jag kan välja ganska fritt bland ett stort utbud av börser och handla till rimligt pris. I praktiken så investerar jag i små såväl som stora bolag, tillväxt och värde och på mer eller mindre exotiska börser.

Hisspitchen får bli "en global tillväxtportfölj med exotiska inslag" 

I huvudsak så är även denna portfölj inriktad mot tillväxt och aggregerad topline förväntas växa nästan 20 % kommande 12 månader vilket är mer offensivt jämfört med motsvarande 12 % för Global Quality men mer sansat jämfört med Global Future som ligger på runt 36 %.

Portföljen är precis nyligen fullinvesterad igen och består av 26 stycken innehav. Nästan hälften av portföljen utgörs av 5 kärninnehav i form av Tencent (via Prosus), Roche, Adyen, a2 Milk samt Microsoft. Denna typ av allokering är lite ovan för mig då jag normalt sett har mindre andelar i ett enskilt bolag men jag tror mycket på dessa 5 och hoppas de kan bidra till både fin värdeutveckling såväl som stabilitet i någon mening.

Sedan har vi resten av innehaven där vikten varierar mellan 1 till 4 % av portföljen. Jag lär återkomma med separata inlägg kring en del innehav som är relativt nya längre fram.

Mitt "värderingsdiagram" ger en blandad kompott "bollar" men frånsett kinesiska Hollysys (EV/EBITDA 2,6!) så kan man nog inte prata om fyndvärderingar från en värdeinvesterares perspektiv. Men samtidigt så tycker jag ändå att värderingarna är rimliga givet att tillväxten framåt infrias någorlunda och att räntan håller sig på mattan framgent.

Portföljen har stor övervikt mot Europa och mot mer exotiska regioner som Asien och Oceanien jämfört med globalt index.

 Tittar vi övergripande på sektorfördelningen så är det övervikt teknik och hälsa likt mina andra portföljer. Detta medför risk för "stryk" om värdeaktier skulle mer poppis igen men det får jag ta. Jag tycker det är mest rationellt att satsa på bolag som växer och som i någon mening har framtiden för sig.

Sett till bolagen marknadsvärde är fördelningen 50/50 sett till stora bolag mot mindre så denna portfölj har det största inslaget av småbolag bland mina portföljer.

Summering

En del av innehaven som har lägre vikt i portföljen är under utvärdering så det kan hända att jag byter ut några framåt beroende på hur de presterar.

Jag har en tilltagen kreditlina med låg ränta att tillgå både hos Nordnet och Avanza om jag skulle vilja koppla på belåning men i dagsläget kör jag utan hävstång.

Det ska bli spännande att se hur Global Liberty presterar jämfört med de andra portföljerna. Kommer det att löna sig att ha halva portföljen i endast 5 innehav?

Skulle tillväxtinvestering bli impopulär som strategi så kommer detta portfölj såväl som mina andra att ta stryk sett till sina värderingar. Men givet att tillväxten hos bolagen är fortsatt god så finns det värde att hämta i det och över tid så bör kurserna stiga i och med detta. Visar det sig att ett bolag tappar sitt business momentum så kommer jag att sälja av eller minska beroende på om det är tillfälligt eller inte.

Vidare så kommer jag försöka ha större vikt i de innehav som går bäst så i någon mening finns det inslag av momentum i min strategi.

Vad tror du om portföljen och tillväxtinvestering som strategi?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: Nordnet, Shareville, z2036, Avanza

Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

Värdering av tillväxtbolag?

Tillväxtinvestering har varit lyckosam de senaste åren och utöver undertecknad så har nog genren lockat många nya investerare att pröva sina vingar nyligen.

Kruxet med tillväxtbolag är dock att det är svårt att använda traditionella värderingsmått som exempelvis P/E-talet då många bolag inte har något E att räkna på och andra bolag landar på tresiffriga multiplar. Många väljer då att avstå att investera men då kanske man missar nästa Amazon eller Fortnox?

Servettkalkyl för tillväxtbolag

En enklare metod jag nyligen börjat praktisera skulle man kunna kalla "servettkalkyl för tillväxtbolag" och den indikerar vilken årlig avkastning som är möjlig att få kommande 5 åren.

Förvisso går jag mycket på magkänsla i mina investeringar men en enklare kalkyl kan ändå vara på sin plats så att finns viss matematisk chans att investeringen går att räkna hem.

Idén till min "servettkalkyl" har jag fått från twitter-profilen Puru Saxena och den går ut på att göra estimat/gissning om hur försäljningstillväxten kommer att utvecklas kommande 5 år. Om du tror att tillväxten kommer att vara lägre år 5 än idag så får du justera bolagets EV/S-tal år 5 till något "rimligt". Nu kan du räkna ut S (försäljning per aktie) år 5 genom att ta dagens nivå och öka med dina tillväxtestimat år för år. Sedan får du målkurs genom multiplicera S med din multipel år 5. Slutligen så räknar du ut CAGR baserat på målkursen och ser vad den blir. Om den är lika med eller högre än ditt avkastningsmål så finns det en chans att investeringen går att räkna hem på pappret i alla fall. Sen är det givetvis en stor osäkerhet i att gissa 5 år framåt och vad som helst kan hända i omvärlden som ändrar spelreglerna för tillväxtinvestering. Men oavsett så har du nu en "karta" för kommande 5 år och kan stämma av varje kvartalsrapport om ditt case är på spåret.

Räkneexempel:

Amerikanska Livongo handlas idag till EV/S 25 på kursen 57 dollar och guidar framåt en försäljningstillväxt på 90 %. För enkelhetens skull så antar jag konstant nettoskuld så jag sätter EV till P, dvs till kursen.

Jag tänker att försäljningstillväxten inte kan hålla så hög takt kommande år utan jag testar med 50 % år 2 och 3, 40 % år 4 samt 30 % år 5 avslutningsvis. 

Försäljning per aktie idag är 2,28 dollar (57 / 25). Sedan multiplicerar vi 2,28 med förändringsfaktorerna 1,9 x 1,5 x 1,5 x 1,4 x 1,3 och får 17,8 dollar i försäljning per aktie i slutet av perioden. 

Vilket EV/S ska bolag handlas på vid periodens slut? Ett bolag som växer med 30 % (jag tänker mig att tillväxten år 6 och framåt kommer att ligga däromkring ett tag till) handlas idag mellan 10 - 20 i EV/S i min portfölj så jag sätter EV/S till 10 dvs bra mycket lägre än dagens nivå för bolaget. 

Nu kan vi räkna ut mål-/slutkurs genom försäljning per aktie gånger multipel: 17,8 x 10 = 178 dollar. 

Jag räknar ut CAGR genom formel för sammansatt ränta enligt ovan: slutvärde genom startvärde upphöjt till 1/år. CAGR blir då (178/57) upphöjt till 1/5 = 1,2558 dvs 25,6 % årlig avkastning.

Då jag har som mål för mina mer offensiva tillväxtcase att få minst 15 % i CAGR så vill jag förstås att servettkalkylen indikerar på detta eller mer. Vill man ha säkerhetsmarginal så kan man skruva upp kravet till 20 eller 25 % och så får man ändå sen vara nöjd om det blir 15 %.

Osäkerheten i denna typ av kalkyler är förstås stor men det ger något att navigera efter och man kan stämma av mot varje kvartalsrapport om kalkylen fortfarande känns rimlig eller om det finns anledning att ändra på sina antaganden.

Du kan använda detta Google Sheet för att testa kalkylen: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1P34QazExW_Rr4mzRKX7iSIkLM-OPYw1yxUGxB8KGa8E/edit#gid=722752894

Rule of 40

Ett annat sätt att "mäta" om ett tillväxtbolag är värt att investerar i är Rule of 40 (Ro40). Det går ut på att du adderar försäljningstillväxten framåt med EBIT- eller FCF-marginalen och om summan blir 40 eller mer så är det i någon mening värt att titta vidare på caset som jag förstår det.

Metoden verkar vara vedertagen bland många tillväxtinvesterare så i veckan införde jag stöd för detta i mitt verktyg My Growth Portfolio.

Portföljen Global Future

Jag har valt att beräkna Ro40 utifrån FCF margin (kassaflöde från den löpande verksamheten genom försäljning) och försäljningstillväxten framåt.

Ro40 tycker jag sedan är intressant att ställa mot EV/S så att man får med en värderingsaspekt också. I mitt bubbeldiagram ovan så är det långt ner till höger man vill "fånga bollarna" om möjligt.

I min portfölj Global Future så sticker Shopify ut som dyrt med tanke på att de precis missar 40 i Ro40. Men bolaget bygger en spännande plattform och jag tror det ändå kan vara värt att ha en stek i bolaget i all fall. Sedana ser också dyrt ut men där har den "riktiga" försäljningen inte kommit igång ännu och givet att den gör det så lär bollen röra på sig.

Slutligen

Att värdera om ett tillväxtbolag är köpvärt eller ej är inte helt enkelt men en servettkalkyl enligt ovan tillsammans med Rule of 40 kan ge vissa indikationer i alla fall.

För den som ändå vill räkna på P/E så är en variant att du tar ett moget bolags nettomarginal i samma bransch som det tillväxtbolag du vill räkna på och räknar ut ett "möjligt" E utifrån det. Jag vet inte om metoden är bra men åtminstone ytterligare ett verktyg att använda i sammanhanget.

Investerar du i tillväxtbolag och hur värderar du dessa?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier. 

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, 4-traders, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata
Bildkällor: z2036

 
Finansiella instrument kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.