Case: Constellation Software - M&A Champion?

En populär genre av aktier att investera i är så kallade serieförvärvare. Det är bolag som köper upp andra (oftast mindre) bolag för (förhoppningsvis) låga multiplar och på så sätt växer omsättning och kassaflöde löpande. Förvärven finansieras ofta av en mix av kassaflöde, belåning och nyemission. I fallet nyemission så blir det utspädning vilket gör det mer komplicerat när man vill räkna per aktie framåt. Belåningen i sammanhanget är inte sällan uppskruvad i många fall vilket ökar riskerna på många sätt.

En serieförvärvare som i mitt tycke gör många rätt i sammanhanget är

Constellation Software - M&A Champion?

"Constellation Software $CSU is an international provider of market-leading software and services to a number of industries. Our mission is to acquire, manage and build market-leading software businesses that develop specialized, mission-critical software solutions to address the specific needs of our particular industries."

Sedan det kanadensiska bolaget grundades 1995 av Mark Leonard så har de förvärvat närmare 1 000 bolag världen över! Det handlar om så kallad vertikal mjukvara, det vill säga nischade och verksamhetskritiska lösningar som ofta även anpassas efter kundens behov. Detta medför "stickiness" och att kunden inte byter ut mjukvaran i första taget.

Följande egenskaper sticker ut för $CSU jämfört med en del andra serieförvärvare mer eller mindre:

• Ingen utspädning. Bolagets antal aktier är konstant över tid.
• Förvärv finansieras av kassaflöde och en måttlig belåning (1,3 x EBITDA)
• >70% återkommande intäkter
• Decentraliserad styrmodell där beslut fattas i nära samarbete med kunden

I mitt tycke så värderas $CSU bäst på fritt kassaflöde då redovisad vinst belastas med nedskrivningar av förvärven löpande. Det är ju det fria kassaflödet som sedan används till att köpa nya (kassaflödespositiva) bolag och så länge bolaget inte betalar för höga multiplar så blir det en fin kombo tillsammans med organisk tillväxt för befintliga förvärv.

Om man får tro estimaten ovan så handlas $CSU till en FCF Yield på 5,4% 2027e vilket är "billigare" än på länge. Det som har tyngt aktiekursen i år är rädslan för att AI-teknik kommer att göra vertikala mjukvaror obsoleta. Vad AI-tekniken är om 5-10 år är svårt att veta men jag tror att $CSU netto kan vinna på att implementera AI i sina egna lösningar då de sitter på verksamhetskunskap, kundernas data och kan ta extra betalt för features som ökar kundernas produktivitet/lönsamhet.

Det som kan bli utmanande framåt är att hitta tillräckligt stora uppköpskandidater som är värda att köpa. Detta kan delvis lösas genom avknoppningar och de har de senaste 5 åren delat ut två bolag till aktieägarna, Topicus och Lumine. Vidare så kikar de på nya vertikaler att expandera inom vad jag förstår det.

För den som vill ha en muntlig pitch av Constellation Software så kan man kika på detta avsnitt av Sparpodden där undertecknad deltog.

Vad tror du om Constellation Software?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier.

Datakällor: Nordnet/Factset, Google Finance, FiscalAI, Seeking Alpha, Quartr/S&P Global

Bildkällor: z2036, Pete Linforth

Aktier och fonder kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

Microsoft sänker utdelningen?

En trevlig tradition så här i början av vecka 38 är den årliga utdelningshöjningen för mitt äldsta innehav Microsoft. I år så kom den en dag tidigare än förväntat men lika trevlig oavsett. Jag jagar inte utdelningar i första hand längre men om ett bolag har ett större överskott än vad som kan återinvesteras i verksamheten så är det ändå ett trevligt inslag :)

Microsoft har nu höjt utdelningen 20 år i rad enligt mina beräkningar vilket är imponerade givet hur mycket aktier de återköper och utöver detta lägger multum på investeringar och uppköp.

Årets höjning blev från 0,83 till 0,91 dollar per kvartal vilket motsvarar 9,6%. Sen 2005 så är CAGR på utdelningen 13,1% exklusive återinvestering. Jag gissar att nästa år hamnar kvartalsutdelningen på minst en dollar jämt. Värt att nämna var att inget ytterligare återköpsprogram annonserades i samband med höjningen. Antingen så håller de fortfarande på med nuvarande program och/eller så går en stor del av kassaflödet till ytterligare investeringar inom AI-infrastruktur.

Det som kan upplevas trist i sammanhanget är när man räknar om utdelningen i SEK. Då dollarn stod i över 10 kr förra året vid den här tiden så innebär faktiskt att den nya utdelningen ändå blir något lägre i SEK - en sänkning?!

Bolaget är historiskt högt värderat, så i kombination med att jag tror dollarn kommer att försvagas ytterligare så fyller jag inte på i skrivande stund. Lutar åt behåll eller minska något men mest troligt är det förstnämnda.

Microsoft ligger ändå väl till när det gäller värdekedjan för AI på sikt men i det korta perspektivet så kan nog en eller annan rekyl vara nära förestående gissar jag.

Vad tror du om Microsoft framåt?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier.

Datakällor: Nordnet, Google Finance, Bloomberg, MarketScreener, Avanza, Yahoo Finance, Börsdata, Seeking Alpha, Quartr/S&P Global
Bildkällor: Nordnet, Shareville, z2036, Avanza

Aktier och fonder kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.

Case: Indra - mot rymden och vidare?

Trogna läsare känner till min Stockoholic-diagnos och när fler marknader erbjuds så hänger jag som regel på låset för att se om det finns något "fynd" att köpa. Igår var det Nordnet som adderade Spanska aktier till ett redan stort utbud. När de sedan lockar med courtagefri handel inledningsvis så blir det för svårt för en "missbrukare" som jag att hålla fingret borta från köp-knappen.

Jag har sedan något år tillbaka blivit förtjust i Fiscal.ai som erbjuder bra screeners även för gratis-konto. En snabb sökning på Spain, Net Debt/EBITDA < 1,5 samt EV/FCF < 30 resulterade i 27 bolag att grotta ner sig i.

Här återfinns H&M-konkurrenten Inditex såväl som glasbolaget Vidrala (tips från en aktieintresserad kollega) som bra kandidater. Men då jag för närvarande har en preferens för rimligt värderade försvars-bolag så gick jag vidare med

Indra - mot rymden och vidare?

"Indra Group is a holding company that promotes technological progress. It includes Indra, one of the main global defense, air traffic and space companies; and Minsait, leading digital transformation and information technologies in Spain and Latin America. Indra Group promotes a safer and more connected future through innovative solutions, trusted relationships, and the best talent. Sustainability is part of its strategy and culture, to respond to present and future social and environmental challenges. At the end of the financial year 2023, Indra Group had revenues of 4,843 million euros, more than 60,000 employees, local presence in 46 countries and commercial operations in more than 140 countries."

Indra är ett stort spanskt bolag med över 60 000 anställda och är över 100 år gammalt. Bolaget har ändå  i sammanhanget ett relativt blygsamt market cap på knappt $7B, ett globalt mid cap med andra ord. Bolaget såväl som aktien har rejält momentum och kursen har dubblat sig i år.

Bolagets IT-del står för större delen av försäljningen men försvarsdelen växer fortast och bidrar redan till den största andelen vinst då marginalerna förefaller vara bättre inom området. Vidare så är det just Defence & Space som förväntas växa på bra kommande år på förekommen anledning och bolagets orderbok är välfylld.

Produktfloran tycks vara bred både i allmänhet och inom försvar i synnerhet. För min del så känns det både som en styrka och en risk. Brett utbud ger diversifieringsfördelar avseende intäkter men kanske blir spretigt i slutändan? Jag landar nog i att det är en fördel ändå att kunna vara en strategisk partner inom försvar som kan lösa kundens (NATO och spanska staten) olika "problem". En risk i sammanhanget blir förstås beroendet av ökad försvarsvilja av nämnda parter och att dessa kan finansiera det hela.

Dyker vi ner på siffrorna så handlas bolaget till P/E 17 för 2025e och en FCF Yield på 5,2% trots årets kursrally. Balansräkningen är i sammanhanget mycket stark med en blygsam nettoskuld på 0,4 x EBITDA. Här får man nog ha lite koll då bolaget även har en förvärvsagenda såväl som ambitiösa planer att rampa upp R&D kommande år som jag förstår det. Kanske är det stora IT-delen som sannolikt innehåller stor andel konsult-intäkter som bidrar till en relativt blygsam multipel? Jag tror dock att det skulle kunna bli en liten uppvärdering såväl som marginalexpansion i takt med att försvarsdelen växer på.

Ett sådant här spretigt bolag är det svårt att få grepp om detaljer tycker jag men känns ändå som en bra kandidat inom mitt relativt nya Försvars-tema tillsammans med engelska Rolls-Royce och franska Airbus.

Jag tänkte doppa tårna så fort Madrid-börsen öppnar och öka sedan mer eller mindre när jag kan minska i USA via förhandeln. Värt att nämna är att spanska bolag handlas med en stämpelskatt på 0,2% så viss matematisk nackdel i sammanhanget för den som är lagd åt trading-hållet. För den som gillar utdelningar är direktavkastningen runt 0,75%.

Vad tror du om Indra som investering?

Detta inlägg är skrivet med syfte om att vara transparent och öppen med mina tankar kring sparande, investeringar och enskilda innehav men ska inte ses som någon form av rådgivning eller rekommendation om enskilda aktier eller investeringsstrategier.

Datakällor: Nordnet, Fiscal.ai, Seeking Alpha, Quartr/S&P Global

Bildkällor: z2036, Indra, Photo by SaiKrishna Saketh Yellapragada on Unsplash

Aktier och fonder kan både öka och minska i värde. Det finns en risk att du inte får tillbaka de pengar du investerar. Innan du investerar i en aktie bör du själv läsa på fakta och bilda dig en egen uppfattning.