Preffnytt #1

Lite nyheter från den svenska preferensaktiemarknaden:

Tobin Properties som ingår i min High Yield-samling "Pengarna på banken" ser nu ut att lösa in sina preferensaktier efter kommande utdelning (tidigast möjliga datum är sista juni) vilket kanske inte var så oväntat.

I mitt tidigare inlägg så hade jag med olika scenario kring inlösen och det ser nu alltså ut som ett av dessa slår in. Olle Jacobsson uppmärksammade även påpassligt (se kommentarer) att sannolikheten för tidig inlösen ökat då bolaget gjorde en stor nyemission nyligen.

Om det nu blir inlösen så betyder det att att allt under kurs 115,75 (inlösen 110 + utdelning 5,75) inklusive courtage ger en "garanterad" vinst. I skrivande stund handlas den till 112 vilket skulle ge 3,35 % i avkastning.

Om jag vore Tobin så skulle jag vänta till strax innan decemberutdelningen innan inlösen för att få maximal ränta på inlösenbeloppet men det kanske inte ses som speciellt aktieägarvänligt. Skulle så ske så blir effektiva årsavkastningen ganska moderat vilket gör att det kanske inte är värt besväret att köpa på andra nivåer än 110 och under.

För familjens del så har vi ett GAV på strax under 110 så vår totalavkastning blir ca 10,5% om inlösen sker vilket få anses som helt ok då vi började köpa i augusti förra året.

Blir till att hitta något annan bra High Yield om inlösen sker vilket nog inte blir så lätt då Tobin hade väldigt bra risk/reward enligt mig. En mindre viktig sak men ändå trevlig aspekt var att de delade ut i juni respektive december vilket annars är utdelningsfattiga månader.

Vad ska man ersätta Tobin preferensaktie med om den blir inlöst?

*Brasklapp*******************************************

*Familjen Thelenius ligger lång i Tobin             *

*****************************************************

---

Jag kan inte nog betona vikten av att man måste läsa på villkoren ordentligt då dessa kan skilja sig mycket åt mellan olika preferensaktier.

Akelius preferensaktie som är relativt populär verkar ha indirekta kopplingar till bolagets obligationsvillkor enligt Peter Benson i senaste Sparpodden. Som jag förstår det finns det ett villkor på frysta utdelningar för preferensaktien om bolagets belåningsgrad överstiger 65% (ligger på 48% för närvarande).

Risken att detta inträffar i närtid tror jag är väldigt låg men då preffen är "evig" (låg sannolikhet för inlösen) så känns risken på sikt inte försumbar. Detta är möjligen redan inprisat i kursen men tror inte så många känner till just denna risk.

Påverkar detta er syn på Akelius preferensaktie?

Läs mer

Ratos ratad?

Bokslutet från Ratos i veckan var väl egentligen helt ok men jag hade nog räknat med en liten höjning av utdelningen så för mig blev det en liten besvikelse.

Även om direktavkastningen är fortsatt god på ca 7% så har jag sålt av innehavet i utdelnings- och pensionsportföljen.

Anledningen är att jag bedömer att möjligheten till bibehållen eller höjd utdelning de kommande åren är ganska begränsad trots bolagets stora kassa.

De underliggande bolagen tror jag får svårt att generera det kassaflöde som krävs samt man sitter nog inte på tillräckligt många guldägg att sälja samtidigt som det knappast är rea på intressant bolag att köpa.

Ratos-aktien kan säkert stärkas något fram till utdelningen men jag valde att kliva av redan nu så har jag i alla fall ett bolag mindre att bevaka och jag tog in en till REIT i utdelningsportföljen istället för att bibehålla andelen High Yield och total direktavkastning.

Ett annat kanske intressant instrument är i så fall Ratos preferensaktie som jag skrivit om förut.

Bolaget har återköpt preferensaktier över börsen under hösten och jag håller för sannolikt att detta kan fortsätta och det till slut kommer att bli inlösen efter årsstämman 2017, det vill säga om cirka 14 månader från nu.

Detta innebär att vi på nuvarande kurs får 3,4% avkastning närmast "riskfritt".

Kurs	Utdelning	Inlösenkurs	Nettoavk.	Årsavk.
1 874 kr	100 kr	1 837.5 kr	3.39%	2.90%

källa: z2036

Röda punkterna är teoretiskt max och de blå förväntad kursutveckling.

Preferensaktien handlas strax under mitt tänkta intervall från min tidigare analys vilket tyder på lågt intresse relativt andra placeringar antar jag? Det kan bero på den allmänna nedgången för preferensaktier som varit i snart ett års tid.

Om inlösen inte skulle ske höjs utdelningen till 120 kr/år tills vidare vilket innebär 6,4% direktavkastning vilket måste anses vara en anständig nivå sett till risken även om det finns andra preffar som har bättre direktavkastning.

För en som vill ha en obligationsliknande placering med kort löptid så framstår detta som ett bra alternativ, gissar att det är svårt att köpa en företagsobligation eller räntebevis till samma risk/reward.

Var det rätt att rata Ratos? Köper ni preffen?

Läs mer

Ratos preferensaktie - pengarna på banken?

Utbudet av svenska preferensaktier utökas löpande även om det är mestadels är inom fastighetssektorn som det sker och ofta då med en hög riskprofil. De fåtal utanför fastighetssfären (SAS & Eniro med flera, say no more...) är också ofta ganska riskfyllda men det finns ett undantag:

Av alla preferensaktier är nog Ratos en av de med allra lägst risk då sannolikheten för konkurs är väldigt låg då de har stor kassa (ca 5 års utdelningar inklusive de till stamaktierna) samt att den handlas under nuvarande inlösenkurs (2012,5) vilket minskar kursrisken.

Fakta Ratos preferensaktie (urval från prospekt)

• Introduktionskurs 1750 (28/6 2013)
• Fram till stämman 2017:
• Utdelning 100 / år (feb, maj, aug & nov)
• Inlösenkurs: 2012,5
• Efter stämman 2017:
• Utdelning 120 / år
• Inlösenkurs: 1837,5

Så låg risk, handlas under inlösenkurs och annan exponering än mot fastigheter borde den vara given i preferensportfölj? Låt mig dröja lite med svaret...

Senaste tiden har det skett åtminstone två händelser inom den svenska preferensaktievärlden som kan antyda vad som kan hända i framtiden för tillgångsslaget.

Lex Eniro
Här skyddades preferensaktieägarna på bekostnad av stamaktieägarna. Vi har ännu inte sett någon inställd utdelning till preferensaktier ännu i modern tid (?) även Ferronordic kanske ligger närmast till, blir spännande att se hur det slutar.

Lex Oscar Properties
Beslut fattades om inlösen för befintliga preferensaktier då bolaget ansåg att det var lönsamt att emittera nya med andra villkor istället. Återstår att se om de lyckas med manövern som nog få anses vara lite ojuste mot de befintliga preferensaktieägarna men ändå helt enligt spelreglerna.

Om man synar Ratos inlösenvillkor så håller jag det ganska sannolikt att det kommer att ske en inlösen i samband med stämman 2017 då inlösenkursen sjunker rejält. Ett stycke i årsredovisningen kanske ger en ledtråd i samma riktning:

1. Eget kapital hänförligt till moderbolagets ägare med avdrag för totalt preferenskapital dividerat med antal utestående stamaktier vid periodens slut. Preferenskapital per preferensaktie uppgår till 1 837,50 kr, vilket motsvarar inlösenbeloppet efter årsstämman 2017. 

Vidare finns det förslag om en emission av ny typ av preferensaktier med andra villkor och inlösen 2019.

Vad innebär då detta om inlösen skulle ske efter stämman 2017?

På nuvarande kurs på 1953 så får man en total avkastning på 109,5 vilket ger årsavkastning på knappt 2,5%

Utdelningar 9 x 25 -> +225 
Inlösen på 1837,5 -> 1837,5-1953 -> -115,5
Totalt 225-115,5 -> 109,5 -> 5.6% YOC -> knapp 2,5% årsränta om jag räknat rätt

Så 2,5% årsränta låter kanske inte så attraktivt jämfört med andra preferensaktier men risken borde vara väldigt låg och kanske skulle kunna vara ett alternativ till likvider på en depå iallafall.

I takt med utdelningarna fram till efter årsstämman 2017 borde kursen sjunka ungefär enligt nedan om sannolikheten för inlösen kvarstår.

Blå är baserat på nuvarande kurs och rött är teoretiskt max för ett noll-scenario i avkastning.

Att räntan skulle stiga nämnvärt fram till mitten av 2017 är mindre sannolikt i dagsläget så även 2,5% kan vara fortsatt konkurrenskraftigt jämfört med andra företagsobligationer men kanske inte så attraktivt om man jämför med andra preferensaktier.

Köp, sälj eller behåll?

Nu är det inte givet att det blir en inlösen och om det inte skulle ske så framstår Ratos preferensaktier som bäst i klassen alla kategorier tycker jag. Man får nog flera ledtrådar efter årets stämma gissar jag.

Personligen har jag minskat lite i de portföljer som har haft en större andel Ratos Pref men har kvar en liten del då det måste anses som en av de säkraste (om än defensiv) placeringar man kan ha för närvarande.

Läs mer