Preffnytt #1

Lite nyheter från den svenska preferensaktiemarknaden:

Tobin Properties som ingår i min High Yield-samling "Pengarna på banken" ser nu ut att lösa in sina preferensaktier efter kommande utdelning (tidigast möjliga datum är sista juni) vilket kanske inte var så oväntat.

I mitt tidigare inlägg så hade jag med olika scenario kring inlösen och det ser nu alltså ut som ett av dessa slår in. Olle Jacobsson uppmärksammade även påpassligt (se kommentarer) att sannolikheten för tidig inlösen ökat då bolaget gjorde en stor nyemission nyligen.

Om det nu blir inlösen så betyder det att att allt under kurs 115,75 (inlösen 110 + utdelning 5,75) inklusive courtage ger en "garanterad" vinst. I skrivande stund handlas den till 112 vilket skulle ge 3,35 % i avkastning.

Om jag vore Tobin så skulle jag vänta till strax innan decemberutdelningen innan inlösen för att få maximal ränta på inlösenbeloppet men det kanske inte ses som speciellt aktieägarvänligt. Skulle så ske så blir effektiva årsavkastningen ganska moderat vilket gör att det kanske inte är värt besväret att köpa på andra nivåer än 110 och under.

För familjens del så har vi ett GAV på strax under 110 så vår totalavkastning blir ca 10,5% om inlösen sker vilket få anses som helt ok då vi började köpa i augusti förra året.

Blir till att hitta något annan bra High Yield om inlösen sker vilket nog inte blir så lätt då Tobin hade väldigt bra risk/reward enligt mig. En mindre viktig sak men ändå trevlig aspekt var att de delade ut i juni respektive december vilket annars är utdelningsfattiga månader.

Vad ska man ersätta Tobin preferensaktie med om den blir inlöst?

*Brasklapp*******************************************

*Familjen Thelenius ligger lång i Tobin             *

*****************************************************

---

Jag kan inte nog betona vikten av att man måste läsa på villkoren ordentligt då dessa kan skilja sig mycket åt mellan olika preferensaktier.

Akelius preferensaktie som är relativt populär verkar ha indirekta kopplingar till bolagets obligationsvillkor enligt Peter Benson i senaste Sparpodden. Som jag förstår det finns det ett villkor på frysta utdelningar för preferensaktien om bolagets belåningsgrad överstiger 65% (ligger på 48% för närvarande).

Risken att detta inträffar i närtid tror jag är väldigt låg men då preffen är "evig" (låg sannolikhet för inlösen) så känns risken på sikt inte försumbar. Detta är möjligen redan inprisat i kursen men tror inte så många känner till just denna risk.

Påverkar detta er syn på Akelius preferensaktie?

Läs mer

Olika preferens för preferensaktier?

I en del sammanhang så buntas preferensaktier ihop som en homogen grupp och slutsatser kring egenskaper tillskrivs gruppen vilket enligt mig kan bli väldigt missvisande i enskilda fall.

Varje preferensaktie har sina egenskaper och villkor och måste bedömas individuellt precis som aktier och andra liknande komplexa värdeinstrument.

Vi tar och jämför två populära preferensaktier och ser om de skiljer sig åt.

Akelius vs. SAS

De flesta anser nog att Akelius är bland de bättre utav alla de svensknoterade preferensaktierna men hur ser det ut hittills i år om man tittar på värdeutvecklingen?

Tittar man på grafen för i år så är det utklassning till fördel för SAS sett till kursutveckling och tar man hänsyn till utdelningar så växer avståndet än mer då SAS haft direktavkastning på 10-12% under perioden.

Orättvis jämförelse säger ni då SAS har betydligt högre bolagsrisk (inställda utdelningar) än Akelius?

Tror vi behöver gräva djupare här.

Vilka egenskaper hos en preferensaktie ska man då titta på?

Här kommer min personliga lista och den går säkert att komplettera, skriv gärna en kommentar om du tycker något saknas.

Direktavkastning
Man köper preferensaktier för höga utdelningar och direktavkastningen är väl det första man tittar på. Den bör vara högre än för stamaktier tycker jag. Vissa preferensaktier har i villkoren att utdelningen höjs successivt efter en tid vilket är en stor fördel i min bok.

Akelius delar ut 20 kr årligen tills vidare utan höjningar. Med nuvarande kurs direktavkastar Akelius 6,7%.

SAS delar ut 50 kr årligen och efter 2019 ökas den med 5 kr/år till och med 75 totalt. SAS direktavkastar 9,84% då kursen ligger på 508 för närvarande.

Inlösen
Vilka villkor finns för inlösen? Kursnivåer och datum gäller det att ha koll på. Vissa preferensaktier är "eviga", dvs det är väldigt låg sannolikhet för inlösen vilket jag inte gillar.

Akelius har inlösen på 375, 345 respektive 330 (efter 10 år från emissionstillfället).

SAS har inlösen på 600 och den sjunker till 525 efter 2019.

Korrelation med riskfria räntan
En siffra jag har hört är att riskfyllda placeringar som preferensaktier ska avkasta minst ca 6% över riskfria räntan. Detta innebär i teorin att kursen påverkas mer vid förändringar av riskfria räntan om direktavkastningen är i den lägre skalan allt annat lika.

Exempel 1 - Preferensaktie med 6% riskpremie

Riskfria räntan	Riskpremie	Direktavkastning	Kurs
0.50%	6.00%	6.50%	100.00
1.00%	6.00%	7.00%	92.86	-7.14%
1.50%	6.00%	7.50%	86.67	-13.33%
2.00%	6.00%	8.00%	81.25	-18.75%
2.50%	6.00%	8.50%	76.47	-23.53%

Exempel 2 - Preferensaktie med 10% riskpremie

Riskfria räntan	Riskpremie	Direktavkastning	Kurs
0.50%	10.00%	10.50%	100.00
1.00%	10.00%	11.00%	95.45	-4.55%
1.50%	10.00%	11.50%	91.30	-8.70%
2.00%	10.00%	12.00%	87.50	-12.50%
2.50%	10.00%	12.50%	84.00	-16.00%

Enligt beräkningar ovan så tar kursen mer stryk vid räntehöjningar om riskpremien är lägre och sett till totalavkastning så blir det än sämre jämfört mot en preferensaktie med hög riskpremie och direktavkastning.

Akelius är nära exempel 1 och SAS exempel 2.

Korrelation med börsen
Sjunker börsen generellt så närmar sig stamaktier med bra direktavkastning vissa preferensaktiers motsvarighet vilket sannolikt också pressar kurserna på de sistnämnda. Ju mindre skillnad i procentenheter mellan stamaktier och preferensaktier medför större kursrörelser enligt liknande beräkningsmodell som i exemplet ovan.

På nivån runt 6-7% direktavkastning hittar vi Ratos, Nordea, Telia, Fortum och Tele2 bland andra som jämförelse.

Tittar vi på kursgrafen ovan så tycks Akelius korrelera till viss del med börsutvecklingen men SAS lever sitt eget liv, sannolikt stärkt av minskad risk för konkurs.

Konkursrisk
Ett värsta scenario för en preferensaktie är inställda utdelningar och slutligen konkurs då hela investeringen sannolikt går förlorad. Att beräkna konkursrisk på kort sikt är betydligt enklare än på längre sikt då det blir svårare att bedöma framtida kassaflöden beroende på omvärldsfaktorer och dylikt.

Ska erkänna att jag inte har full koll på Akelius kassaflöde och soliditet men min känsla är att de är ganska aggressiva med förvärv men jag gissar att det ska till en totalkollaps på den internationella fastighetsmarknaden för att utdelningarna ska hotas.

Här är anledningen till att SAS handlas med högre riskpremie. Flygindustrin är under press och konkurrensen stenhård. SAS har inte gått med vinst i närtid men det ser lite ljusare ut på den fronten för i år. I närtid tror jag risken för konkurs är begränsad men på sikt så kan nog vad som helst hända.

Slutsats?
Om Akelius kreditvärdighet är kassaskåpssäker så skulle det kunna vara bra risk/reward på nuvarande kursnivåer men jag avstår då jag håller för sannolikt att kursen kommer att ta stryk vid framtida räntehöjningar och/eller börsfall. En nackdel med Akelius är att de emitterar nya preferensaktier ibland utan förvarning och marknaden tycks vara "mättad" för närvarande. Att sannolikheten för inlösen är låg känns inte heller attraktivt för min del.

SAS känns fortsatt attraktiv på kort sikt och borde klara börsfall och räntehöjningar något bättre än Akelius allt annat lika. Det finns betydligt större incitament för inlösen från SAS sida vilket borde fungera som stöd i någon mening. En fördel med den höga direktavkastningen är att den totala risken minskar lite mer för varje utdelning då man säkrar avkastning i en snabbare takt jämfört med Akelius.

Vilken väljer ni?

*Brasklapp*******************************************

*Familjen Thelenius ligger lång i SAS Preferensaktie*

*****************************************************

Läs mer

Bokrecension: Den enkla vägen att lyckas med aktier

Som jag berättade i föregående inlägg har jag fått ett recensionsexemplar av Marcus Hernhags bok "Den enkla vägen att lyckas med aktier" (Sterners förlag).

Så med anledning av det och det faktum att jag nu läst boken så vore väl en recension på sin plats?

Som jag nämnde i mitt inlägg om utdelande ETF:er så har Marcus varit en av de som påverkat mig till att bli en utdelningsorienterad investerare. Han har en utmärkt sajt där det finns mycket matnyttigt att läsa samt varje fredag kör han en chat där man kan ställa alla möjliga frågor om aktier.

Att han nu ger ut en bok om aktietips känns ganska logiskt och en chans till att nå en lite bredare publik kanske?

I ett av mina utvecklingsteam som jag jobbar i till vardags så har vi ett moment varannan vecka då vi reflekterar över Vad har varit bra och Vad kan bli bättre så jag tänkte dela upp mina åsikter om boken på samma sätt.

Vad är bra?
Boken genomsyras av fördelarna med långsiktighet, värdeinvestering och utdelningar vilket tilltalar mig och förmodligen är det strategier som passar bäst för de flesta.

Vidare får man bra smakprover från giganterna Buffet, Lynch och Grahams investeringsfilosofi.

Fördelarna med direktägande i aktier jämfört med dyra fonder lyfts också fram vilket glädjer mig då jag håller med i detta.

Avsnitten om bra råd är "måste-läsning" även för oss mer erfarna aktieintresserade.

Ordlistan och citaten är avsnitt som man kommer att återvända till vid behov då det är sällsynt att hitta motsvarande översatt till svenska på nätet. Smaka på uttryck som "Att klä bruden", SOTP eller OPM exempelvis.

Vad kan bli bättre?
"Relativt säkra" preferensaktier omnämns några gånger som alternativ till räntebärande papper vilket enligt min mening sen en tid tillbaka inte stämmer med verkligheten och inget jag skulle rekommendera.

Avsaknaden av grafer tycker jag är lite synd när det pratas om ränta på ränta exempelvis.

Jag tycker resonemanget om att hålla courtage på promillenivå är lite märkligt då man nu kan handla från 1 kr och är man långsiktig så spelar 0,25% väldigt liten roll (prova i min kalkylator) på sikt.

Något om fördelar/nackdelar med månadssparande/regelbundna köp hittar jag inte heller i boken vilket hade förtjänat ett avsnitt tycker jag.

Köpläge?
Det tycker jag definitivt, boken är en perfekt julklapp till svågern, svärmor eller varför inte tonåringen?

Jag sätter köp och behåll med riktkurs 245 kronor :-)

Läs mer

Ytterligare omallokering löneväxlingsdepån - ökat risken och YOC

Min jakt på en fin utdelningskalender börjar kanske gå till överdrift men jag hade grubblat någon dag på en tänkbar omallokering och idag slog jag till stort i min löneväxlingsdepå.

Löneväxlingsdepån är historiskt sett den portfölj som jag tagit högst risk i då den ska vara "grädde på moset" när det väl är dags för pensionering.

Jag startade den för ca 5 år sedan och låg inledningsvis i diverse fonder som gick hyfsat i enlighet med övriga världen vid den tiden. Efter något år sålde jag alla fonder då jag tyckte det skakade lite väl mycket i Euroland och låg likvid under en tid.

Sen kom en period av periodisk swingtrading med ETF:er och enskilda aktier (XACT Bull/Bear, HM, Ericsson, SEB, SHB, Apple för att nämna några). Det blev blandad framgång med lite plus totalt sett men med relativt höga courtagekostnader. Så här i efterhand kan man konstatera att jag gjorde det klassiska att ta hem vinster för snabbt och förluster för sent. Då fasen avslutades med ett plusresultat tänkte jag att nu ska jag placera i något mer stabilt som inte kräver ständig tillsyn - utdelningsaktier.

Utdelningsfasen inleddes med nyemissionen av Amasten preferensaktier (8% YOC) i början på sommaren i år och har varit framgångsrik sen dess, givetvis med stöd av börsens utveckling i stort och lågräntemiljön. Oavsett vad som händer framöver med konjunktur och annat så är det utdelningsaktier jag känner mig mest bekväm med då strategin kräver något mindre övervakning jämfört med swingtradingen och utdelningarna ger realiserad avkastning löpande.

Nog om detta, som ni kanske förstår är jag glad amatör på detta även om jag följt börsen till och från i över 2 decennier. Så dagens omallokering är inget jag rekommenderar generellt och inget jag gör i resten av familjens portföljer.

Sålt: Klövern Pref, Hemfosa Pref och Akelius Pref

Köpt: Amasten Pref, SAS Pref och Frontier Communications

Så med andra ord har jag ökat risk samt YOC.

Amasten Pref

• I mitt tycke en prisvärd preferensaktie (YOC 7,1%) som har bra villkor för inlösen, borde klara sig bra givet att det inte blir en total krasch av fastigheter eller extrema räntehöjningar.

SAS Pref

• Vad kan man säga? Osäker framtid på lång sikt men stark trafikrapport senast och lägre bränslekostnader fick risk/reward att kännas gynnsam för stunden (YOC 11,3%)

Frontier Communications

• Ett sorts amerikanskt "Telia" (YOC 5,9%) som tekniskt sett ser stark ut i grafen och har låg Beta. Framtid oviss, har inte gjort någon större hemläxa här men tyckte risk/reward kändes rimlig givet positionens storlek.

Så dessa manövrar ökade portföljens YOC till drygt 6% och möjliggör en jämn månadsutdelning.

Fördelning stam- och preferensaktier

Fördelning stamaktier

Nu när jag uppnått mitt mål med jämna månadsutdelningar så låter jag nog detta ligga till sig ett tag givet att risknivån inte ökar i någon större utsträckning. Eventuell rekyl i USA kanske kan kompenseras av starkare dollar. Att få premieförstärkning på 0,5% månadsvis från utdelningarna utöver arbetsgivarens 6% känns i alla fall bra.

Läs mer